珠江人寿的经营困境，能否靠合生珠江系整合改善？
《投资者网》崔悦晨近日，珠江人寿因不对2019年发行的相关资本补充债券进行赎回，引发市场关注。通常情况下，保险公司会选择赎回即将到期资本补充债券。原因有二：其一，若企业不赎回，会对其信用产生影响；其二，往年选择不赎回的企业，多数经营业绩表现不佳，风险评级较低，同时偿付能力有所弱化。此次珠江人寿不赎回2019年发行的资本补充债券，是否说明其正面临经营压力或是偿付能力不足的困境？另外值得关注的是，珠江人寿与合生系朱氏家族的密切联系。企查查显示，珠江人寿的第一大持股人为广东珠江投资控股集团（以下简称“珠江投资”），通过股权穿透发现，朱伟航通过珠江投资和广东韩建投资有限公司间接持有珠江人寿40.45%的股权，是公司的实际控制人。公司其他主要股东，背后实控人均为朱氏家族成员。换言之，朱氏家族通过珠江人寿实现了在金融领域的布局。不过自去年开始，房地产行业开启了下行周期。随着头部地产企业的暴雷，行业迎来寒冬，以房地产为主营业务的朱氏家族同样受到波及。今年3月，朱氏家族旗下合生创展集团（00754.HK）与珠江投资进行了合并，内部业务与组织架构都进行了调整。此次业务重组，是否会对珠江人寿的业务产生影响？而眼下，珠江人寿的面临困境是否又与朱氏家族地产业务受困有关？自身经营困境珠江人寿的经营出现问题或许早有端倪。首先，珠江人寿的偿付能力报告只更新到2021年第四季度。偿付能力报告显示，截至2021年四季度末，珠江人寿的核心、综合偿付能力充足率分别为52.02%、104.04%，风险综合评级为C类。而根据银保监会对保险公司偿付能力的管理规定，核心偿付能力充足率不得低于50%，综合偿付能力充足率不得低于100%，风险综合评级在B类及以上。由此看出，珠江人寿最近一次披露的偿付能力已逼近监管红线，且风险评级不达标。而且，公司已连续两年未按时披露偿付能力报告，不符合保险公司偿付能力监管规则中“非上市保险公司应当在每季度结束后30日内，披露偿付能力报告摘要”的规定。与此同时，珠江人寿的年报也只更新到2021年，并且年报中没有披露详细的财务数据。对于其2021年的业绩情况，联合资信发布的跟踪评级报告显示， 2021年珠江人寿保险业务收入增长，净利润由盈转亏，资本充足率下滑较为明显。主要原因，是不动产投资规模相对较大，且投资持续亏损。截至2021年末，珠江人寿投资资产总额为851.55亿元，其中不动产类投资、流动性资产、信托计划、权益类资产以及固定收益类资产占比分别为26%、20.07%、19.8%、18.94%、15.2%；逾期投资资产规模为30.94亿元，主要涉及房地产行业。所以珠江人寿早在2021年就有了资金不足、偿付能力不达标等问题。其2022年、2023年连续两年的财务数据以及偿付能力，也尚未可知。因此，对于珠江人寿不行使资本补充债券的赎回权，似乎也就没那么意外了。朱氏家族浮出水面通过企查查股权穿透发现，珠江人寿的实际控制人为朱伟航，其他主要股东也都来自朱氏家族成员。据了解，朱氏家族与李嘉诚同属潮汕四大家族，却十分神秘低调。早年间，朱氏三兄弟朱拉伊、朱孟依、朱庆伊靠地产起家，经过二十几年的发展，如今逐渐形成庞大的商业帝国，产业涉及地产、基建、医药、能源、金融、投资等多个领域，总资产规模超4000亿元。老大朱拉伊主管广东新南方集团有限公司，以医药产业为主，同时涉及能源、基建等领域。值得一提的是，新南方集团持有珠江人寿10.2985%的股权，是珠江人寿的第五大股东。老二朱孟依旗下主要有合生创展和珠江投资，前者从事房地产开发业务，后者则是多元化的投资型企业。而珠江人寿实控人朱伟航是朱孟依的次子，主要掌管珠江投资。老三朱庆伊则主管珠光集团和珠光控股，主营业务为房地产。同时珠光集团也是珠江人寿的第二大股东，持有20%的股权。兄弟三人的业务相互交叠、交叉持股，有着紧密的联系。近几年，随着房地产市场规模急速下滑，朱孟依旗下的合生创展业务也受到影响。在房地产这个日趋严峻的赛道上，朱孟依选择进行家族业务的重新分配与调整。去年，一度有合生创展与珠江投资合并的消息传出。合生珠江系架构调整经过一年的酝酿，今年3月，合生创展与珠江投资终于迎来了合并。合并后，新公司业务范围将涵盖住宅开发、商业运营、地产以及旧改版块。地区覆盖广州、东莞、江门、中山、佛山五座城市。与此同时，内部迎来一波人事大换血。整合后的公司新任董事长、总经理分别由原合生系的管理层出任，原珠江投资广州地区董事长与总经理分别担任联席总经理和副总经理。在合并之前，合生创展和珠江投资一直存在交叉业务，在同一区域内相互竞争也相互合作。合并后，核心管理团队以合生创展为主，珠江投资为辅。此次业务重组，是否对珠江人寿的经营产生影响，仍有待观察。有关合生珠江系的后续发展，投资者网将持续关注。（思维财经出品）■珠江人寿
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